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　　开头：湖畔新言

　　行情回首

　　图表： Brent油价走势图

　　图表： SC油价走势图

　　图表：裂解价差

　　所有这个词这个词2月，外盘油价主要呈区间触动，周边月底，价钱再次走弱；内盘SC月中旬冲高后，价钱触动下行。阛阓主要围绕“特朗普”进行交游，波及关税、要求OPEC+增产、伊拉克出口增多、制裁俄乌冲破进展等。在此技巧，阛阓对基本面温雅并未几。

　　关税方面，好意思国特朗普2月1日签署行政令，对入口自中国的商品加征10%的关税，并胁迫很快对欧盟征收新的关税。中国进行反制，经国务院批准，自2025年2月10日起，对原产于好意思国的部分入口商品加征关税，对原油加征10%关税。字据海关总署数据，我国自2015年启动入口好意思国原油，近几年入口量有所增多，2020年入口好意思国原油量最高，1975.63万吨；随后入口量再次回落，2024年入口好意思国原油总量为963.97万吨，占比仅为1.74%。好意思国油种相对来说偏轻，而我国主营真金不怕火厂装配主要加工中重质原油，场地真金不怕火厂加工油种相对来说偏轻，因此总体影响相对有限。此外，好意思国总统特朗普在酬酢媒体上示意，对加拿大和墨西哥的关税顺序将于3月4日收效；据外媒报谈称，好意思国测度很快对欧盟征收25%的关税，欧盟示意将对好意思国的关税立即作念出坚定禀报。

　　尽管特朗普号令OPEC+增产，但阛阓仍有传言4月启动的逐月12万桶/日的增产筹划可能再次推迟。不外俄罗斯方面明确示意按原筹划增产，最新音讯，8位音讯东谈主士称，OPEC+正在经营是按筹划在4月份晋升石油产量依然冻结产量，由于好意思国对俄罗斯、伊朗和委内瑞拉实施新的制裁，OPEC+成员国难以解读公共供应场地，后续仍需温雅沙特的表态。

　　2月21日，据阛阓音讯，好意思国特朗普政府向伊拉克施压，要求其允许库尔德石油出口重启，不然将与伊朗沿途濒临制裁。伊拉克石油部副部长示意，一朝石油运送复原，伊拉克将通过伊拉克-土耳其管谈每天从库尔德地区的油田出口18.5万桶/日，并冉冉增多至40万桶/日。据最新音讯，伊拉克国度石油公司示意，伊拉克与库尔德地区达成公约复原石油出口。然而，另一方面伊拉克也示意效用OPEC+减产公约和赔偿量。2014年，库尔德自治区（KRG）通过孤苦管谈向土耳其出口石油，导致与巴格达的相干弥留。土耳其要求库尔德自治区（KRG）支付2014-2023年积贮的14亿好意思元石油过境费，并提取每年3.5亿好意思元的管谈预防费。KRG以“财政危境”为由恒久拖欠，导致安卡拉失去保管管谈运营的经济能源。2023年2月，海外法院裁定伊拉克中央政府（巴格达）对世界石油资源领有唯独正当出口权，认定库尔德自治区（KRG）与土耳其2013年签署的孤苦石油公约“违背伊拉克宪法”。裁决要求土耳其立即住手通过ITP管谈收受库尔德原油，不然濒临海外制裁。该判决成为管谈关闭的顺利法律依据。2023年3月底，土耳其-库尔德输油管谈关闭。字据彭博数据，近期伊拉克原油出口量约莫330万桶/日，全部为南部出口，北部出口为0，后期仍需温雅其出口量。

　　俄乌冲破方面，2月12日，特朗普与俄罗斯总统普京进行了一个多小时通话，两边欢跃就罢了俄乌干戈立即启动计划，紧接着，好意思俄官员在沙特会晤，从会后两边表态看，进展成功，并提议一个三阶段和平筹划，包括媾和、乌克兰举行大选、签署最终公约。音讯东谈主士透漏，好意思国和俄罗斯以为在乌克兰举行新的选举是和平进度告成的要道条目。据最新音讯，特朗普示意，乌克兰泽连斯基28日将到华盛顿签署资源公约草案，好意思国不会给乌克兰太多安全保险，但会让欧洲这么作念；好意思俄相干再现回暖迹象，阛阓测度或消弱对俄罗斯制裁。

　　制裁方面，近期好意思国捏续收紧对伊朗制裁。对俄罗斯制裁2月27日启动实施，特朗普示意先望望是否与俄罗斯达成公约，然后再谈消弱制裁的问题。同期，特朗普称好意思国正在作念猬缩此前总统拜登给以委内瑞拉的“古老”，下令中止与委内瑞拉的石油交游。

　　宏不雅方面，好意思国近期数据深远欠安。好意思国2月耗尽者信心指数大幅着落至98.3，较上月着落近7%，创超三年来最大单月降幅，对当年的悲不雅心理卷土重来。好意思国2月非制造业PMI大幅走弱，收至49.7，看成拉动好意思国经济的主要引擎，非制造业疲软也给当年经济预期带来悲不雅预期。此外，受特朗普关税策略影响，通胀预期捏续走高。然而，好意思国四季度骨子GDP年化利率修正好2.3%，捏稳于预期值和前值；骨子个东谈主耗尽开销季率修正好4.2%，高于预期值；标明好意思国经济仍有一定的韧性。

　　罢了2025年2月27日，Brent、WTI及SC分离收于73.57好意思元/桶、70.35好意思元/桶及534.7元/桶，月差跟班单边变动，汽柴裂解价差小幅走强，但同比仍偏弱；SC主力合约切换至SC2504后，俄乌相干有望缓解后，表里盘价差显贵窄，现在盘中SC略升水于Brent。

　　图表：中国入口好意思国原油

　　图表：伊拉克出口

　　二、温雅OPEC+策略情况

　　图表： OPEC产量变化

　　OPEC 2月报涌现1月OPEC产量环比减少12.2万桶/日至2667.8万桶/日。阿联酋产量环比减少3.7万桶/日至293.3万桶/日；尼日利亚产量环比减少3万桶/日至149.5万桶/日；委内瑞拉产量环比减少1.8万桶/日至89.2万桶/日；科威特产量环比减少1.4万桶/日至241.2万桶/日；伊朗产量环比减少1.3万桶/日至328万桶/日；沙特产量环比减少1.3万桶/日至893.7万桶/日；利比亚产量环比增多1.7万桶/日至127.7万桶/日；其余国度产量变化不大。伊拉克产量环比减少0.5万桶/日至399.9万桶/日，与意见产量基本捏平。现在，OPEC自觉减产国总产量低于意见产量2.9万桶/日。另外，俄罗斯产量环比减少2.7万桶/日至897.7万桶/日，减产实施较好。

　　字据前期会议策略，OPEC+将从4月启动复产。2月18日，巴西政府精致通告将加入OPEC+，突显该国看成主要产油国的地位日益增长，此外，巴西还将加入海外能源署和海外可再生能源署。但据巴西矿业和能源部长西韦尔拉先容，固然巴西将加入OPEC+，但不会承担减产等强制义务。2月21日，好意思国特朗普政府向伊拉克施压，要求其允许库尔德石油出口重启，不然将与伊朗沿途濒临制裁。伊拉克石油部副部长示意，一朝石油运送复原，伊拉克将通过伊拉克-土耳其管谈每天从库尔德地区的油田出口18.5万桶/日，并冉冉增多至40万桶/日。但而后的几天，伊拉克也表态将在欧佩克自觉减产公约下保管其指定份额及所需的赔偿量。后期仍需重心温雅产量策略情况。

　　三、3月启动温雅汽油耗尽情况

　　图表： 好意思国油品隐含需求

　　图表： 好意思国油品隐含需求

　　2月好意思国处于馏分油耗尽旺季尾声阶段。2月21日当周，好意思国总油品耗尽2084.2万桶/日；汽油耗尽845.4万桶/日，馏分油耗尽409.7万桶/日。举座来说，本年馏分油耗尽尚可，同比略偏高，但由于馏分油耗尽占比并不高，因此，阛阓温雅度较为一般。现在好意思国处于春季闇练季，但本年举座闇练量偏低。投入3月，阛阓重心温雅汽油耗尽，6-8月是汽油耗尽旺季，但自3月启动，汽油耗尽渐渐增多，后期重心温雅汽油耗尽的增量。现在好意思国汽油已由冬季汽油切换至夏日汽油，裂解价差显贵走强，但同比仍偏低。

　　中国方面， 受春节影响，1月数据推迟至3月公布。2024年累计入口原油5.53亿吨，同比减少1.9%。分国别来看，入口量排行前五名的分离是：俄罗斯仍位居第一，且入口量进一步增多，2024年累计入口量1.08亿吨，占比高达19.6%；其次，沙特累计入口量7863.9万吨，占比14.21%；马来西亚入口量7032.7万吨，占比12.71%；伊拉克累计入口量6383.7万吨，占比11.53%；阿曼入口量4077.2万吨，占比7.37%。2024年累计加工原油7.08亿吨，同比减少1.6%。制品油出口方面，2024年累计出口汽油974万吨，同比减少20.68%；累计出口柴油800万吨，同比减少41.9%；累计出口柴油1892万吨，同比增多19.365；共出口制品油3666万吨，同比减少12.51%，未完成出口配额4100万吨。总体来说，2024年中国经济复原不足预期，油品耗尽低于预期且入口和加工量均出现同比下滑。现在阛阓以为2025年油品耗尽或小幅增多，主要基于国内的大限度的经济策略刺激，但仍需温雅两会情况以及后期骨子耗尽情况。

　　1-2月恰逢春节技巧，不时来说，春节技巧，由于出行增多汽油耗尽显贵增多，现在已回首至平常值，柴油耗尽处于年内低点，年后耗尽磨蹭增多。字据隆众资讯数据，主营真金不怕火厂开工尚可，现在开工接近80%，同比偏高；但好意思国加大对俄罗斯和伊朗制裁，导致山东真金不怕火厂本钱清寒且偏高，真金不怕火厂开工同比显贵着落，现在低于45%，后期仍需温雅原料情况。

　　图表： 原油入口量和加工量

　　图表： 真金不怕火厂开工率

　　图表： 印度耗尽情况

　　印度方面，1月印度油品耗尽2048.9万吨，同比增多3.15%；汽油耗尽330.7万吨，同比增多6.7%；柴油耗尽773.9万吨，同比增多4.24%；航煤耗尽78.4万吨，同比增多9.45%。举座来说，印度耗尽尚可，2025年增量也值得期待。

　　五、四季度大致率去库

　　图表： 好意思国库存

　　图表： ARA地区库存

　　图表： 新加坡库存

　　六、后市瞻望

　　基本面方面，需求端，公共无间投入闇练季，本年举座闇练量偏低，好意思国汽油耗尽环比有所增多，后期温雅增量；供应端，OPEC+现在仍在实施220万桶/日的减产筹划，后期温雅产量策略变动。短期油价交游的中枢逻辑仍在“特朗普”，波及制裁、OPEC+增产、关税及俄乌冲破进展等，因此，油价或保管区间触动，但波动性较大。

　　新湖期货经营所

　　分析师（原油 沥青）：严丽丽

　　从业经验号：F3030757

　　投资经营号：Z0015062

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拖累裁剪：赵想远